信立泰(002294.CN)

信立泰(002294)2020年半年报点评:现金流充沛 药械创新全面推进

时间:20-08-27 00:00    来源:光大证券

事件:

公司发布2020 年半年报:营业收入15.36 亿元,同比-34.81%;归母净利润1.97 亿元,同比-68.92%;扣非归母净利润1.66 亿元,同比-71.48%;经营性净现金流10.95 亿元,同比+32.34%;EPS 0.19 元。业绩低于市场预期。

点评:

疫情和带量采购影响当期业绩,现金流情况良好。2020Q1~Q2,单季度营业收入8.66/6.70 亿元,同比-27.13%/-42.64%;归母净利润1.50/0.47 亿元,同比-53.33%/-85.04%; 扣非归母净利润1.35/0.31 亿元,同比-55.75%/-88.91%。2020H1,制剂收入11.64 亿元,同比-41.70%,毛利率79.37%,下降8.89pp,收入下降主要是新冠疫情影响和带量采购的冲击,毛利率下降主要系带量采购导致的降价;原料药收入3.30 亿元,同比+1.46%;医疗器械收入0.41 亿元,同比+22.03%。经营性净现金流增幅较大主要是支付工资、税费和其他各项费用减少,以及销售回款数额较大。

大力投入研发,药械创新全面推进。2020H1 累计研发投入2.37 亿元,占营收比重达到15.44%,其中费用化1.75 亿元,研发费用率11.40%。1)创新药方面:抗心衰的JK07(SAL007)中美双报,正在美国开展I 期临床试验;日本引进的抗肾性贫血恩那司他片(0951)临床试验申请获得NMPA受理;S086 已进入II 期临床,已在8 家医院启动临床试验;苯甲酸复格列汀正进行III 期临床试验,进展顺利。2)器械方面:北京雅伦的“雷帕霉素药物洗脱椎动脉支架系统”(Maurora)已获得注册证书;左心耳封堵器的试验入组全部完成,正进行临床随访工作,进展顺利。

盈利预测、投资评级和估值:

维持预测公司2020-2022 年EPS 为0.59/0.70/0.84 元,现价对应PE 为61/51/43X。创新产品梯队日渐丰富,中长期发展前景乐观,维持“增持”

评级。

风险提示:

集采降价超预期;研发低于预期;新品推广低于预期。