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信立泰2018年半年度报告点评:业绩稳定增长,药械布局巩固心...

发布时间:2018-09-11    研究机构:民生证券

一、事件概述

8月20日,公司发布2018年半年度报告:营收、归母净利润、扣非净利润分别为22.67亿、7.90亿、7.63亿,同比增长11.42%、8.12%、7.31%。EPS为0.75元。18年前三季度业绩预期区间为11.49亿~12.58亿,同比增长5%~15%。

二、分析与判断

制剂板块促业绩稳定增长,研发投入继续扩大

Q2营收、归母净利润、扣非净利润分别为11.41亿、3.74亿、3.66亿,同比增长7.36%、5.76%、6.30%。业绩稳定增长,主因制剂板块的持续成长,上半年实现营收19.37亿,同比增长16.61%,占公司营收比重从上年同期的81.65%提升至85.46%;分地区来看,华南地区收入3.54亿,同比增长22.14%,预计主因氯吡格雷重返广东市场后放量。公司销售费用5.82亿,同比增长11.66%;管理费用3.01亿,同比增长32.32%,主因研发费用增长,研发投入增速亦达到34.16%。公司毛利率80.49%,较上年同期略有提升。

政策驱动+市场准入,现有心血管品种成长动力十足

政策大力支持通过一致性评价品种的使用,多个省份出台配套政策,医保局更推动集采试点支持通过评价的仿制药与原研产品直接竞争。泰嘉两个规格为首个通过一致性评价的氯吡格雷产品,受益政策红利,公司借机推动其在二、三级医院的覆盖力度,同时加强基层零售渗透,促进其销售再获动力。阿利沙坦酯进院数量持续增长,加速放量;比伐芦定已进入河南、宁夏、山东、安徽、四川等省市医保,销量持续走高。此外,替格瑞洛已于近期获药品注册批件,为国内首仿,与现有抗栓产品互补,未来市场空间广阔。

内生外延,药械梯队双重发力

公司在药械领域持续发力,布局心血管、糖尿病、肿瘤等大空间领域。药品板块,贝那普利一致性评价申请获受理,匹伐他汀、伊马替尼、奥美沙坦酯、莫西沙星、达泊西汀等报产获受理,特立帕肽报产审评中,有望19年获批;创新药进展顺利,复格列汀临床进行中,抗心衰一类新药S086、降糖药重组胰高血糖素样肽-1-Fc融合蛋白注射液申报临床获受理。器械板块,公司通过外延获得多个优质产品或独家经营权,初步打造产业梯队:AlphaStent药物洗脱冠脉支架系统协同药品巩固PCI领域优势;通过获得Mercator微针系统和雷帕霉素洗脱球囊布局外周血管领域;此外,公司先后获得生物介入瓣并战略布局有源心电生理领域,协助提升公司在心血管领域综合解决方案的地位。

三、盈利预测与投资建议

公司泰嘉受益政策红利,阿利沙坦酯等潜力品种进入放量期,多领域研发布局助力长线发展。预计18~20年EPS1.58、1.85、2.18元;对应PE为18.8、16.0和13.6倍。公司估值处于底部,受益政策对仿制药的催化作用,未来成长确定性高,维持“谨慎推荐”评级。

四、风险提示:

氯吡格雷竞争加剧;潜力产品放量不及预期;研发进度低于预期。

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