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医药生物行业医保谈判品种支付价出台点评:新起点,新征程

发布时间:2017-07-20    研究机构:华泰证券

政策解读:医保支付标准有望动态调整,年内有望全面执行。

1)谈判遴选出36 个产品直接进入各省医保乙类,医保支付标准(基本医疗保险基金和参保人员共同支付的全部费用)严格规定不再议价。由于目前大部分产品为单一供应商的专利药,公布的医保支付标准即为当前售价;2)支付比例由各省依据情况制定报销比例,即文中所提“基本医疗保险基金和参保人员的分担比例由各统筹地区确定”;3)保留了调整价格的权利:其一是周期性调整,预计每两年调整一次(下一次调价窗口为2019 年底);其二是动态调整,仿制药上市价格较低则随时有可能据此调整医保支付标准;4)由于入选大部分为特效药,价格高市场大,未来将会建立严格的处方监控系统,超适应症使用恐难报销。同时鼓励DTP 模式销售,医保予以报销;5)有望年内全面执行:敦促各省并入乙类医保目录,并尽快完善增补。我们预计各省乙类增补已经有所准备,在谈判目录公布后,完整的省级医保目录将迅速公布,各省新标有望在4 季度开始逐步执行。

降价影响:普降30%以上,基本符合市场预期。

大部分产品降幅超过30%,降幅最大的产品为专利即将到期的重磅特效药,普降40-70%。同时政策层面上体现了对孤儿药、临床急救用药的倾斜,降价幅度最小,仅为10-30%。产品力较强的新药、特效药尤其以国产创新药为主的部分产品,降幅居中,普遍降幅20-30%。共计八个产品放弃了谈判,未来招标情况具有不确定性,尤其是已经进入多省医保的部分产品有被个别省份剔除的风险。详细情况请查阅正文图表。

谁将获益?上市公司中有7 个品种谈判成功,规模小、临床优效显著品种降价幅度较小(10-20%),有望带来业绩弹性,如康柏西普(康弘药业)、重组人尿激酶原(天士力)及阿利沙坦酯片(信立泰(002294));对于已有一定规模,降价幅度30%以上的品种,我们认为边际效应有限,如阿帕替尼(恒瑞医药)、新活素(西藏药业)与复方黄黛片(亿帆医药)。3 个品种放弃谈判(脂质体紫杉醇、血必净、益气复脉),本身已有较大销售规模,且省级目录调整尚不明朗,我们持谨慎态度。

风险提示:各地招标进展慢于预期,销量增速不达预期。

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