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医药生物行业:布局创新、成长和估值切换

发布时间:2017-10-10    研究机构:中信建投证券

政策环境:鼓励创新。

10月8日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》。我们认为政策对药品和器械的创新给予了极大的支持:尤其在临床试验机构认定、优化临床试验审批流程、支持罕见病用药、支持优先审评机制等方面,同时严控注射剂药品审批等。行业变局将进一步深化,我们看好研发管线丰富的创新型企业。

医药制造业前8月盈利增速较上半年有温和改善。

前8月医药制造业整体保持稳健,盈利增速较上半年有所改善。

今年上半年,医药制造业收入和税前利润分别同比增长12.60%和 15.90%;今年前8月,医药制造业收入和税前利润分别同比增长11.70%和 18.30%,7、8月利润额同比提升显著。2017年医药制造业主营增速均高于2016年同期增速,行业呈现稳定上升状态。

谁能在全球化中脱颖而出?随着中国加入ICH,中国制药企业也将经受全球化的洗礼。我们初步研究了各细分行业的长期投资逻辑:①中药上市公司有中国特色,没有横向比较的标杆,但随着医保控费和公立医院改革,市场对中药标的投资逻辑比较困惑。我们认为传统中药标的仍会长期溢价、但其模式难以复制,过去1个月中平安对津村的收购及纳斯达克新秀再鼎医药研发管线中的肤甘软膏引发产业界关注,这为我们带来新的长期逻辑,即:质量标准体系的全面提升和研发的现代化。②横向看,国内化药和生物药企业在市值规模上与国际巨头相比还有明显差距,这其中隐含着质量标准和研发管线的差距。随着中国加入ICH 和一致性评价工作的推进,未来处方药企业的质量标准提升和创新势在必行。我们看好仿制药行业的洗牌机会、创新能力强且产品储备丰富的公司,也看好生物类似药的前景。

投资建议及推荐公司:步入收获期,布局创新、成长和估值切换行业数据盈利增速表现较好,政策环境利好创新类企业。二级市场即将进入估值切换期,国庆期间港股医药龙头公司表现靓丽,我们看好板块10月的表现。10月我们基于成长和估值切换,重点推荐组合:长春高新、信立泰(002294)、云南白药、康恩贝、爱尔眼科、安图生物。

风险提示。

药品招标、医保支付标准等政策调整比预期更加严格,导致药品终端消费增速放缓。

新药审批速度慢于预期。

OTC 和药店行业竞争激烈程度慢于预期。

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