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生物医药行业点评:全国冠脉支架带量采购落地,医疗器械进入创新时代,维持“强大于市”评级

时间:20-11-06 09:30    来源:格隆汇

机构:平安证券

评级:强大于市

事项:

11月5日,国家组织的冠脉支架集中带量采购拟中选结果公布。

平安观点:

拟中标产品降价幅度较大,行业格局将被改变:

2020 年 10 月 16 日,国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织冠脉支架集中带量采购文件》,拉开高值耗材全国范围带量采购的序幕。首年采购冠脉支架的量高达 107.47 万个,约占全国年消耗冠脉支架量的 70%,接近全国年消耗载药钴铬合金冠脉支架的总量,此次采购的结果对未来高值耗材带量采购的扩面有很强的参考意义。11 月 5 日,带量采购投标工作正式进行,并取得了拟中选结果。

从中标价格来看,拟中选价格中位数约 700 元,低于此前市场预期的千元左右价格,入围产品价格相比 2019 年终端挂网价降幅基本在 90%-96%之间,也显著低于 2850 元的保护价。其中以最低价取得第一顺位的是山东吉威的excrossal,报价 469 元 (-96%) ,以最后顺位入选的是万瑞飞鸿的 NOYA,报价 798 元 (-90%) 。

拟中标厂家中国内企业包括山东吉威(蓝帆医疗) 、易生科技、微创、乐普、金瑞凯利和万瑞飞鸿 6 家,而外资企业也如我们之前推测,并未立即放弃这块市场,美敦力、波士顿科学的三款产品分别报出 648 元、776 元和 776 元的价格取得拟中标资格。另外,进口企业中雅培整体报价较高,没有任何一款产品进入拟中选名单,而信立泰(002294)旗下苏州桓晨的产品报价 920 元,也未入围。

高值耗材降价趋势确定,创新是发展出路:

此次高值耗材带量采购的降价不仅压缩了渠道利益,拟中标产品的价格也远低于之前的出厂价格,价格降幅丝毫不比仿制药带量采购温和,同时外资企业也没有立即放弃这块盈利能力大幅下降的业务。经过此次不分组、价格主导的冠脉支架带量采购,国家降低高值耗材价格的决心已经非常明显,市场不应对后续其他高值耗材产品的降幅抱有太高预期。

我们在之前关于冠脉支架带量采购文件的点评《高值耗材带量采购拉开帷幕,冠脉支架首当其冲》中已经提出,带量采购模式下渠道价值被压缩,而生产商的生存空间则与产品竞争格局息息相关。要想继续在医疗器械,尤其是高值耗材领域获得高额收益,最好的出路是拥抱创新。技术含量高、参与者有限的产品无论定价模式是否改变,都能享受局部蓝海市场。是否具有持续创新能力,也应成为资本市场考察医疗器械公司时需要留意的关键点。

投资建议:与药品行业一样,高值耗材领域也已迈入了创新时代,拥有创新产品、具有持续创新能力的企业应得到投资者的充分重视。

在标的的选择上,我们认为应优先选择: (1)研发、生产、营销、服务体系健全,实力雄厚的平台型企业,建议关注迈瑞医疗、威高股份等;或是(2)创新能力业内领先,架构简单运营效率高的技术开发型公司,建议关注心脉医疗、南微医学、爱博医疗等。此外,基于类似逻辑的药品创新领域(创新药与其外包中间环节),如:恒瑞医药、药明康德、凯莱英、药石科技、博腾股份等,及具有消费属性、不受制于医保控费的医疗服务,如:爱尔眼科、通策医疗等也值得继续关注。

风险提示:1)政策风险:医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大;2)研发风险:医药研发投入大、难度高,存在研发失败或进度慢的可能;3)公司风险:公司经营情况不达预期。